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南方都市報｜啟迪隋建鋒：早期投資越來(lái)越“卷”，機構競爭更靠產(chǎn)業(yè)溫度打印

發(fā)布時(shí)間：2022-08-12來(lái)源：南都灣財社·科創(chuàng )工作室

南方都市報

灣區投資人系列訪(fǎng)談

“投早投小投科技”正成為當前創(chuàng )投市場(chǎng)主流投資方向。不過(guò)，當前科技領(lǐng)域也出現早期投資扎堆、過(guò)早推高估值、投資人踩進(jìn)投資“坑”的情況，可見(jiàn)做好“投早投小投科技”并不容易。

近日，廣東啟迪集團總裁、啟迪之星大灣區總經(jīng)理隋建鋒受邀接受南方都市報專(zhuān)訪(fǎng)。據了解，灣區投資人系列訪(fǎng)談欄目是伴隨南都·灣財社啟動(dòng)“尋找灣區最具產(chǎn)業(yè)溫度投資人”活動(dòng)而特別推出的。

作為同時(shí)具有投資和產(chǎn)業(yè)孵化業(yè)務(wù)、有著(zhù)大量早期投資的“清華系”機構，啟迪有著(zhù)不少在當前環(huán)境下備受關(guān)注的標簽。在訪(fǎng)談中，隋建鋒分享了啟迪自身對于當前創(chuàng )投市場(chǎng)環(huán)境變化的看法，以及啟迪應對機構競爭的方法論。

產(chǎn)業(yè)投資需要提升自身專(zhuān)業(yè)能力

南都：前期調研發(fā)現，當前隨著(zhù)許多科技新股上市破發(fā)，早期投資成為熱門(mén)。作為早期投資的代表性機構之一，啟迪對此感受如何？

隋：其實(shí)啟迪在投資基金方面一直是從早期到中后期到并購全鏈條的，現在全鏈條大概有三、四百億的管理規模。不過(guò)我們在1999年就確立了孵化加投資的模式，就開(kāi)始做天使投資，而且啟迪早期投資的數量很多，所以在大家眼中啟迪一直偏早期。

確實(shí)如你所說(shuō)，這幾年大家會(huì )發(fā)現好多企業(yè)出現上市后破發(fā)的情況。那么對于比較靠后輪的一級市場(chǎng)投資方，會(huì )發(fā)現有時(shí)候二級市場(chǎng)的表現并不好，甚至投資時(shí)的估值比二級市場(chǎng)還高，這就導致大家近期對比較后端的投資沒(méi)有特別大信心。

啟迪在早期一直有非常多的布局，所以在我們看來(lái)，有一個(gè)比較明顯的變化是現在很多產(chǎn)業(yè)基金也在往前走。

比如我們在深圳剛投了一個(gè)天使輪項目，跟我們聯(lián)合領(lǐng)投的是一家上市公司。這樣的例子令我們非常吃驚，因為以前產(chǎn)業(yè)資本很少投到這么早期，這也讓我們切實(shí)感受到整個(gè)市場(chǎng)和資本都在往前走。

對我們產(chǎn)生的影響，就是要求我們加強自身的專(zhuān)業(yè)能力。因為產(chǎn)業(yè)基金自帶產(chǎn)業(yè)光環(huán)，能夠提供的資金量又比較大，對企業(yè)的估值沒(méi)有那么敏感，所以當產(chǎn)業(yè)基金跟我們一起來(lái)看早期項目的時(shí)候，他們的優(yōu)勢會(huì )非常明顯。

而且對我們來(lái)說(shuō)，原來(lái)我們在早期投資中成本的可談空間比較大，但在產(chǎn)業(yè)基金和很多后端資金進(jìn)入早期階段以后，變相來(lái)說(shuō)我們要付出更大的代價(jià)，去說(shuō)服企業(yè)去更好地以一個(gè)合理的估值接納我們，這也是我們面臨當前這種情況的一個(gè)切實(shí)挑戰。

南都：以往產(chǎn)業(yè)資本很少出現在投資早期階段，這幾年反而相對多了一些。

隋：是挺少的。因為早期的特點(diǎn)一個(gè)是周期長(cháng)，另外一個(gè)是不確定性高。產(chǎn)業(yè)資本基本來(lái)說(shuō)是上市公司，它們的投資屬性會(huì )偏好保守和確定性，它們希望投資周期短和回報確定性高，這跟早期投資其實(shí)是矛盾的。

但是現在因為整個(gè)市場(chǎng)的表現，就是后期投資不確定性也很高了，導致很多以往后端的資金覺(jué)得與其投入那么大的資金量，還要承受那么大的不確定性，還不如往前走。所以我們早期的基金就會(huì )受到一些擠壓，需要提高我們自己的專(zhuān)業(yè)能力和挖掘項目的能力。就越來(lái)越“卷”了。

早期項目的投后服務(wù)相對更重要

南都：近幾年“投小投早投科技”概念在投資領(lǐng)域非常熱門(mén)，也被·寫(xiě)入政府發(fā)布的創(chuàng )投新政。但也有投資人認為早期科技投資有“坑”。

隋：早期投資有周期長(cháng)、不確定性高的特點(diǎn)，那么就要求投資機構得有一個(gè)長(cháng)期價(jià)值判斷，要做長(cháng)期主義，這是第一。

第二就是早期項目投資要求機構發(fā)掘項目能力要更強。因為越往后期項目越知名、社會(huì )影響力和信息來(lái)源越多，但是對于特別早期的項目，各方面信息還沒(méi)浮出水面，項目渠道的挖掘就非常重要。啟迪本身是源于清華，跟清華常年互動(dòng)，有助我們挖掘早期項目。

對于不確定性強這個(gè)特點(diǎn)，作為市場(chǎng)化的基金來(lái)說(shuō)，要對出資人LP負責，要讓他們的基金收益可觀(guān)。所以除了把錢(qián)投出去之外，投后也很重要。

對早期項目來(lái)說(shuō)，越早的項目對投資人的依賴(lài)越多，需求越復雜，越?jīng)]有標準化的服務(wù)模式，所以對投后服務(wù)的要求就變得非常重要。啟迪在全國有很多的創(chuàng )新載體，為很多早期項目提供了保姆式的投后服務(wù)。

對于硬科技投資來(lái)說(shuō)，確實(shí)有很多的“坑”或者說(shuō)很多挫折。因為硬科技本身很難說(shuō)可以在短期變現或者突然出現一個(gè)風(fēng)口，它需要一個(gè)長(cháng)時(shí)間的積累，到一定的量變才會(huì )引起質(zhì)變，所以決定了硬科技投資的周期會(huì )比較長(cháng)。

我覺(jué)得任何事情的成功都是有概率的，都有很多的不確定性，所以我們要正確地面對市場(chǎng)規律，同時(shí)我們的投資組合需要把這個(gè)樣本量擴大，來(lái)保證我們的收益和失敗有一個(gè)客觀(guān)的綜合評價(jià)。

對于早期項目來(lái)說(shuō)，團隊成熟度和創(chuàng )始人的經(jīng)驗可能都不是那么足，面臨未知的挑戰會(huì )更多。一方面我們需要有寬容的心來(lái)對待這個(gè)事情，同時(shí)我們的服務(wù)也會(huì )做得更加貼近。

舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，在北京的時(shí)候，好多創(chuàng )始人子女入學(xué)的問(wèn)題也會(huì )找我們來(lái)幫著(zhù)解決，這側面反映了我們跟創(chuàng )始人的關(guān)系很好，他們能把個(gè)人的一些生活需求也和我們分享。

所以我覺(jué)得早期投資上，投資機構跟創(chuàng )始人的關(guān)系一定是更緊密的，可能到后期一些企業(yè)成長(cháng)起來(lái)后，投資機構都需要去爭搶明星項目，那時(shí)候的關(guān)系可能就不會(huì )有早期那么穩固。

未來(lái)需要在產(chǎn)業(yè)賦能細節上體現更多溫度

南都：可見(jiàn)全鏈條服務(wù)非常關(guān)鍵。為深入產(chǎn)業(yè)服務(wù)，在您看來(lái)哪些具體服務(wù)相對更加重要？

隋：啟迪本身投資和孵化就是一體的，除了做投資以外，我們更多屬性是做孵化和投后服務(wù)。因此在對企業(yè)的服務(wù)上一直做得會(huì )比較扎實(shí)。

基本上來(lái)說(shuō)我們會(huì )提供4種服務(wù)，前兩種是比較基礎的孵化器服務(wù)和后續融資方面的幫助。

第三個(gè)是啟迪比較特殊的，因為啟迪在全球有三百多個(gè)創(chuàng )新載體，有一張巨大的創(chuàng )新網(wǎng)絡(luò )，那么對企業(yè)來(lái)說(shuō)，它的發(fā)展如果想要獲取全國市場(chǎng)或者全球視野，可能就會(huì )優(yōu)先找到我們，我們幫助它去找當地的政策、當地的市場(chǎng)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，啟迪可以賦予企業(yè)更多的成長(cháng)空間，包括幫助它去拓展全球化的市場(chǎng)。

第四個(gè)就是產(chǎn)業(yè)。雖然啟迪自身確實(shí)不具有產(chǎn)業(yè)能力，但是我們做了這么多年也發(fā)現，很多大企業(yè)做內部創(chuàng )新是有局限的，它們反而會(huì )找一些外部的渠道。所以這幾年來(lái)我們也在跟三、四十家世界500強企業(yè)做聯(lián)合創(chuàng )新，它們給我們提供它們的應用場(chǎng)景和市場(chǎng)，讓我們反向來(lái)找創(chuàng )新企業(yè)做孵化和投資。通過(guò)這種間接的方式，同樣可以實(shí)現對早期企業(yè)的產(chǎn)業(yè)賦能。

我們會(huì )給這些大企業(yè)做定向的加速營(yíng)、定向的創(chuàng )新?tīng)I，會(huì )找一些帶有命題式的創(chuàng )新去找這些小企業(yè)，通過(guò)投資的方式實(shí)現我們的商業(yè)閉環(huán)。雖然不像產(chǎn)業(yè)資本可以直接給投資企業(yè)提供訂單，不過(guò)我們也可以通過(guò)這些方式把大企業(yè)的訂單、大企業(yè)的應用場(chǎng)景傳遞給小企業(yè)，做好他們的產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

所以我覺(jué)得南都今年提出的“產(chǎn)業(yè)溫度”是一個(gè)很好的概念。確實(shí)相比產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說(shuō)，它們可以直接給被投企業(yè)提供訂單，這是大產(chǎn)業(yè)企業(yè)所具備的一些優(yōu)勢。對于我們這種專(zhuān)業(yè)投資機構來(lái)說(shuō)，可能直接的產(chǎn)業(yè)賦能能力要弱于這些大產(chǎn)業(yè)企業(yè)，那我們只能在一些細節體現溫度，做得更好，與創(chuàng )業(yè)者之間產(chǎn)生更多信任感和溫度。

此外，產(chǎn)業(yè)企業(yè)資本由于其垂直性，多少可能要考慮企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢壁壘，有時(shí)候會(huì )有一些限制。但對于我們這樣的機構來(lái)說(shuō)，限制相對少一點(diǎn)，我們接觸面可以更廣，寬度相對更寬。

南都：結合粵港澳大灣區發(fā)展，啟迪未來(lái)會(huì )有哪些布局？

隋：啟迪的業(yè)務(wù)來(lái)到灣區有一段時(shí)間了，不過(guò)我們是在2020年的時(shí)候注冊了廣東啟迪集團，作為啟迪控股在大灣區的總部。廣東啟迪集團目前是啟迪控股的全資二級公司。

作為大灣區的區域總部，我們把之前本地啟迪業(yè)務(wù)都放到了廣東啟迪，以這個(gè)平臺來(lái)做大灣區的業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)兩年多的發(fā)展，在大灣區9+2共11個(gè)城市中，我們已經(jīng)布局10個(gè)城市，有20余個(gè)創(chuàng )新載體，從小的孵化器到大型的科技園我們都有，所以在創(chuàng )新載體上已經(jīng)形成了一張初具規模的創(chuàng )新網(wǎng)絡(luò )。

在投資基金方面，啟迪系的基金在大灣區目前布局了5只，包括和江門(mén)政府合作的天使基金，跟建銀國際合作的VC基金，與深圳市合作的天使基金，與澳門(mén)特區政府合作的“一帶一路”基金，以及即將落地廣州的天使基金。

我認為，大灣區本身就是一個(gè)國際化的灣區，經(jīng)濟活躍度高，創(chuàng )新也靈動(dòng)。我們希望能夠借著(zhù)大灣區各種紅利，挖掘更多優(yōu)質(zhì)項目，實(shí)現商業(yè)價(jià)值。

同時(shí)把灣區的這張創(chuàng )新網(wǎng)絡(luò )織密，和我們全球創(chuàng )新網(wǎng)絡(luò )做一個(gè)聯(lián)動(dòng)，把海外一些創(chuàng )新項目引入灣區，然后在國內進(jìn)行推廣，同時(shí)我們也希望做好企業(yè)出海的一個(gè)窗口。這也是啟迪控股對大灣區業(yè)務(wù)的一個(gè)定位，就是希望廣東啟迪集團成為啟迪控股在“一帶一路”上一個(gè)很好的名片和國際化的窗口。